Öl über 100 USD – Folgen für Wirtschaft und Finanzmärkte

Ein Barrel Öl der Sorte Brent kostet mittlerweile wieder deutlich mehr als 100 USD. Mit kurzen Unterbrechungen ist der Ölpreis damit seit Anfang Juli um rund 45 % gestiegen. Im Vergleich zu Jahresbeginn hat sich Brent-Öl um über 70 % verteuert. Grund für den neuerlichen Preisanstieg ist im Wesentlichen die erneute Eskalation im Krieg zwischen den USA und dem Iran. Nach eher ruhigen Wochen gibt es mittlerweile wieder gegenseitige Angriffe. Diese haben zu Sorgen geführt, dass der Öl- und Gastransport durch die „Straße von Hormus“ länger beeinträchtigt bleibt. Zudem haben die mit dem Iran verbündeten Huthi-Rebellen aus dem Jemen vor kurzem die saudi-arabische Energieinfrastruktur verstärkt angegriffen, wodurch sich der Konflikt in der Region noch ausweiten könnte.

Die hohen bzw. gestiegenen Energiepreise waren in den letzten Monaten der wesentliche Inflationstreiber auf beiden Seiten des Atlantiks. In der Eurozone ist die Inflation im August auf 3,2 % gestiegen, den höchsten Wert seit fast drei Jahren. Sie liegt damit deutlich über dem 2 %-Ziel der EZB. Auch in den USA bleibt die Inflation hoch. Sie lag mit 3,4 % im August ebenfalls über dem Ziel der Fed. Angesichts der gestiegenen Energiepreise ist es nicht verwunderlich, dass auch die Inflationserwartungen der Marktteilnehmer:innen angezogen haben. Vor allem in der Eurozone gehen die Marktteilnehmer:innen davon aus, dass die Inflation in den nächsten zwölf Monaten weiter steigen wird. Und je länger die Energiepreise hoch bleiben, umso größer ist die Gefahr, dass auch die längerfristigen Inflationserwartungen aus ihrer Verankerung gerissen werden. Dies könnte zu einer Konsumzurückhaltung führen und damit die Wirtschaft belasten. Steigende Inflationserwartungen erschweren zudem die Arbeit der Zentralbanken.

Die hohen Inflationsraten und die teilweise noch höheren Inflationserwartungen der Marktteilnehmer:innen bringen die Zentralbanken unter Zugzwang. Denn eigentlich müssten sie die Zinsen merklich anheben, um die Inflation zu bekämpfen. Doch innerhalb der Zentralbanken – in der EZB wie auch in der Fed – ist man sich nicht einig, wie viele Zinserhöhungen notwendig sind. Denn einige Zentralbankvertreter:innen sehen die hohe Inflation nur als vorübergehend an. Sie sind aus verschiedenen Gründen davon überzeugt, dass sich die Teuerungsraten wieder in Richtung der Zentralbankziele bewegen werden. Zudem laufen die Zentralbanken Gefahr, mit Zinserhöhungen die Wirtschaft abzubremsen. Höhere Zinsen würden ab einem gewissen Punkt wahrscheinlich die Investitionstätigkeit der Unternehmen bremsen und die Konsument:innen verleiten, mehr zu sparen und damit weniger auszugeben.

Die EZB hat auf die hohe Inflation heuer reagiert und die Zinsen im Juni und im September um jeweils 25 Basispunkte angehoben. Der Einlagesatz liegt aktuell bei 2,5 %. Ob dies jedoch ausreicht, um einen Inflationsrückgang zu erwirken, ist angesichts der weiterhin hohen Energiepreise fraglich. EZB-Präsidentin Lagarde sieht die Inflation in der Eurozone für längere Zeit über dem Zielwert, was für weitere Zinserhöhungen spricht. Die Marktteilnehmer:innen haben daraufhin ihre Zinserwartungen nach oben angepasst. Für heuer ist eine weitere Zinsanhebung der EZB voll eingepreist, bis Mitte 2027 zwei zusätzliche – insgesamt also drei Zinsschritte.

Nachdem die US-Notenbank Fed lange abgewartet hatte, hat sie im September ebenfalls die Zinsen angehoben. Die Obergrenze der Leitzinsen liegt nun bei 4 %. Der Zinsschritt hatte sich nach den letzten Inflationszahlen angedeutet. Denn auch in den USA hat der Inflationsschmerz zugenommen, da die Tankstellenpreise von einem Hoch zum anderen eilen. Der zuletzt wieder solide Arbeitsmarkt hat eine Zinsanhebung ebenfalls begünstigt. Die Fed signalisierte zudem, die Zinsen weiter anzuheben, da die Inflation noch länger erhöht bleiben soll. Allerdings steht die Fed unter enormen politischen Druck, so dass nicht klar ist, wie frei sie tatsächlich agieren kann. Die Marktteilnehmer:innen erwarten von der Fed bis zum Jahresende noch eine weitere Zinserhöhung, auf die bis Mitte nächsten Jahres zwei zusätzliche folgen sollen.

Die energiepreisbedingten Inflationssorgen und die Zinsanhebungen der Zentralbanken bzw. die erwarteten Zinserhöhungen der Marktteilnehmer:innen machen sich in den Anleihe- und Aktienkursen bemerkbar.

An den Anleihemärkten sind die Renditen deutlich gestiegen. In Deutschland, stellvertretend für die Eurozone, war die Rendite zweijähriger Bundesanleihen vor kurzem auf über 3,30 % geklettert. Dies entspricht dem höchsten Stand seit drei Jahren. Sie ist damit 110 Basispunkte höher als zu Jahresbeginn. Darin spiegeln sich die Inflationssorgen der Marktteilnehmer:innen und die Zinserhöhungen der EZB wider, die vor allem Einfluss auf das kurze Ende der Zinskurve haben. Die Rendite zehnjähriger deutscher Bundesanleihen liegt aktuell bei 3,50 %, was sogar dem höchsten Niveau seit Juni 2009 entspricht. Hinter dem Renditeanstieg am langen Ende der Zinskurve stecken Sorgen vor einer ausufernden Staatsverschuldung, da die deutsche Regierung umfangreiche Fiskalmaßnahmen ergriffen hat. Seit Jahresbeginn ist die Rendite kürzer laufender Bundesanleihen stärker gestiegen als die länger laufender, so dass sich die Zinskurve verflacht hat. In anderen Ländern der Eurozone, wie zum Beispiel Frankreich und Italien, sind die Renditen sogar noch stärker gestiegen als in Deutschland. In den USA ist die Lage ähnlich. Auch dort sind die Renditen von Staatsanleihen über die gesamte Zinskurve hinweg heuer deutlich gestiegen. Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen hat mittlerweile ein Niveau von 4,70 % erreicht, die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen hatte die Marke von 5 % übersprungen. Sowohl in der Eurozone als auch in den USA verteuern die höheren Renditen die Finanzierung der Schulden – sowohl für den Staat als auch für Unternehmen. Und je höher die Renditen steigen, umso größer wird die Belastung. Ab einem gewissen Punkt bleibt dann eigentlich kein Geld mehr für andere Ausgaben bzw. Investitionen übrig, was sich negativ auf die Wirtschaft auswirken könnte. Die gestiegenen Renditen haben entsprechend auch zu teilweise deutlichen Kursverlusten der Anleihen geführt. Andererseits sind die Einstiegsniveaus für Neuanlagen eben aufgrund der hohen Renditen aktuell durchaus attraktiv.

Der Anstieg der Energiepreise – sei es Rohöl, Benzin, Diesel, Kerosin, Heizöl oder Gas – hat wieder zu verstärkten Inflationssorgen geführt. Die EZB und die Fed mussten schon fast zwangsweise auf die hohen Teuerungsraten reagieren und haben die Zinsen angehoben. Weitere Zinserhöhungen scheinen notwendig und werden von den Zentralbanken auch nicht ausgeschlossen. Darunter könnte aber die Wirtschaft leiden. Die Inflationssorgen und die Zinserhöhungserwartungen der Marktteilnehmer:innen haben zu deutlich steigenden Anleiherenditen und zuletzt auch zu einer größeren Vorsicht an den Aktienmärkten geführt. Vor diesem Hintergrund könnte es an den Finanzmärkten in den kommenden Wochen und Monaten unruhiger zugehen. Niedrigere Kurse könnten dann allerdings auch neue Einstiegsmöglichkeiten eröffnen.