Geopolitische Spannungen treffen auf robuste Fundamentaldaten: Wohin steuern die Kapitalmärkte?

Vor allem in den Industrie-Unternehmen ist man optimistischer geworden. Dabei hat sich insbesondere in deutschen Unternehmen die Stimmung verbessert, da die angekündigten Staatsausgaben in unserem Nachbarland offenbar zunehmend die Industrie stützen. In den USA hat sich die Stimmung zwar wieder etwas eingetrübt, sie kann aber weiterhin als gut bezeichnet werden. Im Gegensatz zur Eurozone sind sowohl die Industrie- als auch die Dienstleistungsunternehmen pessimistischer geworden. Vor allem die Beschäftigung und die Aufträge werden schwächer gesehen. Der Einkaufsmanagerindex in den USA bewegt sich aber noch komfortabel im expansiven Bereich und deutet weiterhin auf ein solides Wirtschaftswachstum hin.

Im Februar wurden mit etwas Verzögerung die BIP-Zahlen für das vierte Quartal in den USA veröffentlicht – mit auf den ersten Blick überraschenden Ergebnissen.

Die auf den ersten Blick schwache Zahl lässt sich aber mit einem Sondereffekt, der Schließung von Bundesbehörden, erklären. Der sogenannte government shutdown, der bislang längste in der US-Geschichte, hat die Wachstumsrate um fast einen Prozentpunkt gedrückt, da der Staat in dieser Zeit weniger Geld ausgegeben hat. Dieser Sondereinfluss sollte sich im ersten Quartal aufgrund von Nachholeffekten aber umkehren. Der private Konsum zeigte sich im vierten Quartal weiterhin stark und auch die Unternehmen investierten deutlich mehr. So legten die Ausgaben für IT und Software um fast 20 % zu, worin sich der KI-Boom widerspiegelte. Auf den zweiten Blick stellt sich die wirtschaftliche Lage in den USA also besser dar.

Wie hat sich die Inflation in den letzten Monaten entwickelt?

Dies ist einerseits auf einen Basiseffekt bei den Energiepreisen zurückzuführen, andererseits hat der Preisdruck bei Dienstleistungen abgenommen. Zudem sind die Importpreise wegen des starken Euros gefallen. Nahrungs- und Genussmittel haben sich dagegen wieder etwas stärker verteuert. Viele Marktbeobachter gehen davon aus, dass sich die Inflation in der Eurozone im Jahresverlauf unterhalb der 2 %-Marke einpendeln wird. In den USA zeigt der Trend zuletzt ebenfalls in die richtige Richtung, die Inflation bewegt sich auf das Fed-Ziel von 2 % zu. Die Zölle wirken sich weiterhin nur moderat auf die Preise aus und bei den Mieten hat sich der Anstieg deutlich verlangsamt. Die niedrigeren Inflationsraten geben der EZB und der Fed theoretisch Spielraum für weitere Zinssenkungen. EZB-Präsidentin Lagarde hat aber mehrfach betont, dass die EZB-Geldpolitik aktuell gut aufgestellt ist und keine weiteren Zinssenkungen geplant sind. Auch für die Fed besteht keine unmittelbare Notwendigkeit, die Zinsen schnell weiter zu reduzieren. Der politische Druck auf sie ist aber immens. Nach dem Wechsel an der Fed-Spitze im Mai wird sich zeigen, wie stark die Fed schon politisiert ist.

Schauen wir nun auf die Kapitalmärkte, wo Aktien zumeist einen guten Start in das Jahr hingelegt haben.

Sie profitieren unter anderem davon, dass einige Anleger wegen der unberechenbaren Zoll- und Außenpolitik der US-Regierung Geld aus den USA abziehen und nach Alternativen in anderen Regionen suchen. Zudem sind viele europäische, japanische und Schwellenländer-Aktien gegenüber US-Aktien weiterhin unterbewertet, trotz der bereits erfolgten Kursanstiege. Schwellenländer profitieren daneben von der Euphorie rund um Künstliche Intelligenz, da sie entlang der gesamten KI-Wertschöpfungskette positioniert sind. Auch sind in Asien viele Technologie-Unternehmen beheimatet. Darüber hinaus hat der schwache US-Dollar den Währungen aus Schwellenländern Rückenwind gegeben, was wiederum Euro-Investoren zugute kommt. Der schwache Dollar ist übrigens auch ein wesentlicher Grund, warum US-Aktien aus Sicht eines Euro-Investors eine so große Lücke zu den anderen hier dargestellten Indizes aufweisen.

Ein bestimmendes Thema an den Aktienmärkten, vor allem in den USA, ist Künstliche Intelligenz.

Angebotsausfälle aus dem Iran können von anderen Ländern, insbesondere den Golf-Staaten, kompensiert werden. Zudem ist der globale Ölmarkt aktuell gut versorgt, so dass es einen gewissen Puffer bei Produktionsausfällen gibt. Das eigentliche Risiko besteht aber darin, dass der Iran versuchen könnte, die Straße von Hormus länger zu blockieren. Durch diesen für die Schifffahrt wichtigen Seeweg wird täglich rund ein Viertel der weltweiten verschifften Öllieferungen transportiert. Und diese Menge könnte eben nicht ausgeglichen werden. Das Ölangebot würde also deutlich sinken und die Lagerbestände zurückgehen. Sollte sich der Konflikt länger hinziehen, wird der Ölpreis noch weiter steigen, was Auswirkungen auf die globale Konjunktur sowie Aktien- und Anleihemärkte wie auch auf Gold haben könnte.