Höhere Nervosität an den Märkten

Die Gründe dafür sind Inflationssorgen aufgrund der hohen Energiepreise und sich verändernde Zinserwartungen. Hinzu kommen Befürchtungen, dass die Schulden einiger Staaten aus dem Ruder laufen und deren Zinslast erdrückend wird. Und zu guter Letzt spielen politische Risiken eine Rolle. Auch am Aktienmarkt geht es volatiler zu. Neben den bereits genannten Themen sind es hier KI-Sorgen, die zu starken Bewegungen führen. Zuletzt hat auch hier die Schwankungsintensität deutlich zugenommen. Die kommenden Tage werden zeigen, ob sich die Lage wieder beruhigt.

Schauen wir etwas genauer auf die Technologieunternehmen, die für die stärkeren Schwankungen mitverantwortlich sind.

Dies hat seit Anfang Oktober und vor allem in den letzten Tagen zu deutlich fallenden Kursen vieler Technologieunternehmen geführt. Im Vergleich dazu hat sich der Dow Jones Industrial Average in den letzten Wochen gut gehalten. Der Index bildet überwiegend die Old Economy in den USA ab, also zum Beispiel Werte aus den Bereichen Finanzen, Gesundheit und Industrie. Zwar sind auch IT-Werte im Index enthalten, sie sind aber nicht so hoch gewichtet.

Ein weiteres Thema an den Märkten waren die US-Zwischenwahlen Anfang November.

Was bedeutet das Ergebnis nun für die zukünftige US-Politik und die Märkte? Trump wird sich in den kommenden zwei Jahren wohl auf die Bereiche fokussieren, bei denen er großen Spielraum besitzt. Das ist vor allem die Außenpolitik und die Handelspolitik. Hier könnte es neue Spannungen geben. Innenpolitisch wird Trump dagegen nicht mehr viel durchsetzen können. Schon in Kürze könnte es wieder zu einem Haushaltskonflikt kommen. Es droht ein neuerlicher Shutdown von Bundesbehörden. Die US-Notenbank Fed kann Trump durch die Verluste der Republikaner jetzt nicht mehr so beeinflussen wie gewollt. Für die Finanzmärkte muss das Wahlergebnis nicht schlecht sein. Eine geteilte Regierung, bei der der Präsident im Kongress nicht über eine Mehrheit verfügt, war in den vergangenen 50 Jahren eher die Regel als die Ausnahme. Und der US-Aktienmarkt hat in diesen Zeiten mit 9 % pro Jahr recht stark zugelegt. An den US-Anleihemärkten könnten die Renditen etwas fallen, da die Haushaltsdisziplin zunehmen könnte.

Kommen wir damit zu zwei wichtigen Einflussfaktoren der Märkte – den Zentralbanken und der Inflation.

EZB-Präsidentin Lagarde hat jedoch für die nächste Sitzung im Dezember eine Zinserhöhung in Aussicht gestellt. Das wäre heuer der dritte Zinsschritt. Die deutlich gestiegenen Energiepreise schüren weiterhin Inflationsrisiken. Allerdings hat Lagarde auch zu starke Zinserhöhungserwartungen gebremst. Denn der Anstieg der Anleiherenditen hat bereits die Finanzierungsbedingungen verschlechtert. Am Markt wurden daher zuletzt die Zinserhöhungserwartungen reduziert. Dass Lagarde Anfang Februar vorzeitig ihr Amt aufgibt, war nur eine Randnotiz. Auch die Fed steht Gewehr bei Fuß und dürfte die Zinsen nach der letzten Pause weiter anheben. In den USA bleibt die Inflation ebenfalls hoch und schwächt sich nicht ab. Wie Fed-Chef Warsh versicherte, liegt der Fokus der Fed auf der Preisstabilität. Neue Daten, die bis zur nächsten Sitzung im Dezember veröffentlicht werden, sollten der Fed dann die Entscheidung erleichtern. Wie für die EZB erwartet der Markt auch für die Fed aber jetzt nicht mehr so viele Zinserhöhungen wie noch vor einigen Wochen.

Wichtigstes Kriterium für die Zentralbanken ist die Inflationsentwicklung.

Einmal mehr waren die Energiepreise der größte Inflationstreiber. Daneben haben auch die Preise für Nahrungs- und Genussmittel wieder etwas stärker angezogen. Viele Unternehmen dürften in den kommenden Monaten die höheren Energiepreise an ihre Kunden weitergeben, was zu Zweitrundeneffekten führen könnte. Sollte die Inflation hoch bleiben oder noch weiter steigen, bringt dies die EZB unter Zugzwang. Auch in den USA bleibt der Inflationsdruck hoch. Im September lag die Inflation bei 3,7 %, mit steigender Tendenz. Besonders stark legten die Benzinpreise zu. Daneben sind die Dienstleistungspreise deutlich gestiegen. Die Fed wird daher ihre Geldpolitik noch restriktiver gestalten müssen, also die Zinsen weiter anheben, um die Inflation einzudämmen.

Die Konjunktur gibt der Fed Spielraum für ein weiteres Anziehen der Zügel.

In der Eurozone hat das Bruttoinlandsprodukt im dritten Quartal um 0,4 % zugelegt. Die Wirtschaft hat damit den hohen Energiepreisen getrotzt. Allerdings gab es große Unterschiede zwischen den Ländern der Eurozone. In den kommenden Quartalen dürfte die Wirtschaft weiter moderat wachsen. Darauf deuten verschiedene Frühindikatoren hin.

Welche Themen werden uns daneben in den kommenden Monaten begleiten?